中移動高增長期過去反彈成疑

中國移動(0941)因推出新收費「套餐」月費計畫，市場擔心新收費將降低每戶每月收費(ARPU) 和激發新一輪減價戰，最終對盈利構成影響，股價連日受挫，現價撈底仍有一定的風險。中移動董事長王曉初眼見股價急挫，上周六凌晨特別與基金經理舉行電話會議，試圖為推出「套餐」收費護航。王氏強調「套餐」收費是爭取低用量用戶轉用「套餐」月費計計畫，在最壞的情況下ARPU下降幅度少於10%，亦較證券商預期的超過兩成為高。中國人口高達13億，而滲透率則不足7%，故國內流動電話業務一向被視為全球最大潛力的高增長地區，但實際上有能力負擔流動電話收費的用戶相對有限。是次中移動推出新套餐收費計畫，表面上是與國際接軌，但亦反映團客戶增長有顯著放緩趨勢，希望利用新收費計畫刺激上戶數目。中移動目前流動電話用戶達4300萬，是繼英國Vodafone後，全球第2大流動電話經營商。中移動去年收購母公司7省市流動電話業務，被市場視作「最後晚餐」，主要是大部分優質資產已注入上市公司之內，故此未來用戶增長主要來自本身用戶增長(organic growth)，而為配合中國加入世貿，電訊市場開放將無可逆轉，國內電訊行業因市場封閉賺取「暴利」的時代快成過去，估值被大幅調低亦算合情合理。其中野村國際看得最淡，維持中移動沽出評級，目標價僅27元，較現價仍有逾25%的下跌空間。中移動今日早段曾見技術反彈，最高見38元，現報36.8元，升0.9元或2.51 %，惟美股前景不明朗，投資氣氛極為悲觀，預期中移動短線仍有沽壓。

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