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[國通視點]—11月市場熱點與投資者行爲分析 11月市場熱點與投資者行爲分析

大盤在國有股減持暫停實施的政策面救市的背景下，滬市大盤形成技術上的大跳空缺口，該缺口是政策面救市和市場連續四月陰線後超跌下的物極必反的雙重力量的作用，該缺口的下檔1500點明顯是階段性的政策底，建立在這種背景下，投資者對市場的判斷和操作都將對未來政策的變化密切關注，並且會隨政策的變化而調整相應的投資策略，我們對11月大盤的分析建立在政策的連貫性和可預測範圍內可能發生變化的基礎上。由於大盤在11月將維持箱體1630～1800點的箱體運動，市場的投資品種股價一般在一定的範圍內運動，表現較好的品種一般是指數升幅的兩倍或升幅不超過上月收盤價的20％。從宏觀面分析，市場的熱點可能在WTO受惠概念股如紡織、港口板塊上有較好的表現，其中600626申達股份、600555茉織華、0088鹽田港、600018上港集箱等績優成長股可能有中長線的機會，同時相關概念股也可能有短線機會，但謹防激升後利好兌現帶來的風險，應兼顧題材與公司基本面、技術面相結合進行操作。從公司面結合技術面分析，最大的市場機會可能在中小盤成長次新股中産生，這主要由於中小盤次新股在本輪下跌中跌幅居前，機構嚴重被套，而部分公司又確有較好的素質和成長性，具有一兩年的快速成長期和股本擴張能力，市場投資者在回避風險的前提下進行投資的大環境下，該類股具有合理的比價上升空間，同時市場對該類股的認識模糊，股價未被大幅炒作，具有較大的運動空間和想象力，適合中短線運作，從這個角度我們可以看到10月底市場的表現已經初露端倪，如0919金陵藥業、600378天科股份、600383金地集團、600308華泰股份等，整個次新股板塊中具有低市盈率和成長性的股票具有較大的運作潛力。此外大盤在下跌過程中，一批中盤成長老股市盈率明顯較低，該類股一旦超跌就具有反彈的要求，估計大部分超跌類成長股走勢略強於大盤，可做逢低買入、波段操作的投資品種適當關注。中國股市的投資者根據資金的來源和運作方式可粗略分爲基金、券商、國有企業（直接投資與間接投資）、民間私募基金以及中小個人投資者。我們從現階段市場特點對投資者的行爲做一分析。基金是被市場關注最直接和最明顯的投資群體，他們代表市場投資的主要方向，他們的投資組合按季度公佈，他們的行爲得到最全面的分析，新進入的投資品種最易得到投資者追捧，在本輪下跌過程中，基金是市場看空和做空的先鋒，反映了基金經理把握市場方向的較高能力，在9月底基金公佈底投資組合看，基金現金及債券倉位大約在40％以上，對現在的背景下基金進行一定時間和空間的運作是必然的，他們大多採取分散投資和波段操作相結合的手法，所選重倉股票從質地上和成長性以及市場面分析，一般屬於理性投資範疇，具有較強的抗風險能力。基金在年前進行的運作基本爲短線波段操作和持倉結構調整過程，倉位元可能適當增加，估計隨政策面的變化進行調整，快速應變市場變化的能力最強。券商是市場投資取向較複雜的投資群體，投資的理念較爲混亂，投資品種因不同買入理由造成持倉品種全面開花。自營加委託資産管理構成規模龐大的投資資金。隨市場發生大的變化，資金的規模就發生較大的變化。今年下半年的調整導致券商總體投資收益爲負。由於大部分券商委託資産管理規模大於自營規模，且多爲協定保底、分成模式，因而在大盤連續下跌過程中，在1500點附近券商的生存受到威脅，由於對違規資金的查處導致市場增量資金匱乏，投機資金又具有錦上添花或雪上加霜的特性，因而券商在隨後的兩個月裏面臨年底資金套現的壓力，券商可能採取逢高減磅和調整倉位的投資策略，他們是構成市場在一定的箱體內運動的力量之一。國有企業入市資金大多採用間接入市和直接入市相結合的方法，間接入市多委托券商進行保底分成的模式進行。直接入市資金多爲聽消息型的跟風買賣行爲，由於對市場的分析和操作能力較差，他們占死多的比例較大，在強勢市場可以獲得一定的收益，但在弱勢市場則虧損較大。受此下跌行情的打擊，由於國有體制的原因，該類資金可能收縮戰線，縮小規模，他們在高位平倉出局的意願強烈，後勢該類資金可能部分轉化爲券商委託管理資産或開放式基金。但是在行情樂觀之際，該類資金可能再次成爲市場的推動力量。在資金受損的現在，該類資金以保本出局爲主，割肉認賠的可能性較小，除非間接投資可以彌補虧損。此外該類企業的經營狀況和資金狀況決定資金運作的周期，對上市公司和大型企業集團而言，一定規模的資金將長期在證券市場進行投資，是不可忽視的投資力量。民間私募基金隨著證券市場的發展而不斷壯大，資本市場的魅力與方式使許多完成原始積累的私營業主把財富的增長放在股市上，他們通過生産經營和股市的換位，在證券市場對上市公司的成長性具有敏銳的洞察力，他們借助於銀行或其他資金的加盟，對各種投資機會和投機機會進行超常的運作，以獲取豐厚的回報。這樣他們的運作經常觸犯法律法規的限制，運作股票的股價走勢也呈現明顯的操縱痕迹，暴漲暴跌平常事，所以投資者在規避風險的前提下對此類股票的把握也具有較大的投機機會。在本輪調整中，原來的資金和剛進入市場的資金多受到重創，該類資金受到政策清理的壓力較大，投資行爲可能受到規範，但是由於與自身利益的相關性，他們退出市場的可比性較小，除非透支炒作被消滅。在現階段行情中，他們是積極的自救者和長期的投資者，他們不惜借貸高成本投資，因而他們的投資風險較大，同時他們是市場熱點的推動者，資産重組是推動公司發生質變的主要原因之一，四季度歷來是資産重組的旺季，因而後勢市場轉暖的情況下資産重組股仍有一定的上升機會和空間。中小個人投資者是數量最大的弱勢投資群體，處於資訊傳導的末端，由於大多個人投資者沒有明確的投資理念，嚴格的操作紀律和豐富的實戰經驗，是一大群懷著夢想在證券市場默默做著最大貢獻的投資主體。這說明只有保護中小投資者的信心才能確保證券市場長遠健康發展。其中不超過20%的投資者成爲迅速成長或穩健收益的投資者。由於資金量具有船小好調頭的特點，這一群體的投資者最易改變對市場的判斷，操作上具有追漲殺跌的特點，是活躍市場不可缺少的組成部分，他們中的60％以上的投資者在操作方面具有較大的隨意性，但是隨著市場的發展，中小投資者在不斷加強自身素質的提高和投資運作的能力，從這個角度看本輪大資金多數被套也與此有關。這說明在市場多空均衡的背景下市場運行將更加曲折多變，市場的運行空間將變窄，運行方式可能震蕩反復難以把握，中小投資者面臨的風險在不斷加大。在現階段箱體運動的前提下，中小投資者多採取進退兩可的策略，即現金保持一定的比例，這說明大盤仍具有一定的上行空間，投資者對風險有較強烈的回避意識，這表明後勢大盤的機會可能在成長類股上得到體現。

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