[新聞分析]—人行爲何不願降息

美國聯邦儲備委員會11日決定將利率再次下調0.25個百分點以刺激經濟復蘇。這使美國的聯邦基金利率和貼現率分別下降到1.75％和1.25％。這已是美聯儲今年第11次降息。到目前爲止，聯邦基金利率和貼現率的總降幅均已達到4.75個百分點，聯邦基金利率已降到1961年7月以來的最低水平，而貼現率則是歷史最低記錄。 而就在美聯儲宣佈降息的前一天，中國人民銀行行長戴相龍卻在接受記者採訪時表示，人民幣利率水平基本適當，人民銀行沒有提出降低人民幣利率的方案。消息一出，令衆多投資者失望，當天滬深兩市雙雙收跌。 分析中國人民銀行爲什麽不降息，其原因無非以下幾點。 首先，人行官員認爲，中國的貨幣信貸增長與經濟增長基本適應，沒有實行積極的貨幣政策的需要。人行近期的一份報告顯示，11月末，廣義貨幣（M2）餘額爲15.4萬億元，比去年同期增長13.2%，增幅比上月增加0.3個百分點。狹義貨幣（M1）餘額爲5.7萬億元，比去年同期增長11.4%，增幅比上月下降0.9個百分點。 人民銀行有關負責人 認爲，目前廣義貨幣供應量（M2）增長速度高於今年前三季度的國民生產總值GDP和居民消費物價CPI之和4.6個百分點，與前幾年的平均水平基本相同。這表明目前的貨幣供應量是適度的，適應當前的經濟增長需要。 其次，人行可能認爲，在我國，降息對刺激企業投資的意義不大。從今年起，中國經濟增長速度開始放慢，除嚴峻的國際經濟形勢外，一個重要原因就是國內投資增長緩。但分析其原因，不是由於資金成本高，國內企業缺少資金。目前國內好的企業並不缺錢，也不需要借錢，它們所缺的是好的投資專案。試想，如果有好的投資回報 率，爲什麽會有幾千億的資金停留在股市去炒作股票？目前，制約中國投資的最大問題是那些壟斷領域未能向民間投資開放而爲國有企業所佔有，或是開放得不夠，投資者不能充分享有其應享有的權利，或找不到可選擇的投資空間，逼得許多資金擠在一個狹小的空間內競爭。如果不放開投資領域，單純降息對國內投資的增長沒有多少作 用。 　　最後，人行擔心，在目前已經很低的水平上再次降息很可能會陷於流動性陷阱之中。根據傳統的經濟學理論，利率與投資之間存在著一種反向關係，即利率越低，投資額越高，利率越高，投資額越低，但30年代，經濟學家凱因斯提出了著名的流動性陷阱理論：即當利率下降到一定程度之後，利率無論如何降低，也不會影響投資。90 年代的日本經濟對該理論即是一個很好的佐證。從我國目前的情況看，利率水平長期停留在歷史最低位，在這個水平上即使再降低利率，空間也不大，對投資的作用也非常有限，降息導致流動性陷阱的可能性非常大。

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