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A股策略報告-2002年上半年A股分折

世間萬物都是發展變化的，都遵循物極必反、盛極而衰的自然法則，人生、股市也不例外，只有真正理解並認識事物的迴圈規律並抓住迴圈運行的節奏才能做好股市的投機，世間本無路、世間本不可測，試圖抓住不可測的事物就是在投機，而“物極必反，否極泰來”是天地間無法抗拒的自然法則，其迴圈不息的法則也不會輕易改變。任何與事物的迴圈法則相對抗的行爲必然遭到法則的修正。去年至今的股市就真實的體現了這個規律的反復作用。在股市暴跌被修正的過程中，市場的機會叢生，但是由於動搖市場定價基礎的非流通股的流通問題對市場的供求關係可能産生重大的改變，因而長期來看，這個問題是股市春風難度的玉門關。我們在這個大前提下，認爲市場的上升走勢是對大跌的全面修正，既有技術上的超跌反彈，也有基本面的價值回歸力量，股市具有較大的上升空間和運行時間，具體分析如下。一、大盤走勢技術分析（股指以滬市指數爲例進行分析）從技術上分析，大盤在1月23日收長陽，形成了早晨之星的K線組合後，又在月底探底，形成了小雙底形態，此後在春節前的十個交易日裏形成震蕩上攻，形成了非常明顯的短期底部的技術特徵。以波浪理論分析，本輪下跌可清晰看到A浪以五浪下跌的形態運行因而現在進行的反彈應是對2245點至1月22日1358點共887點下跌過程的修正，可以判斷大盤進行的反彈是大B浪反彈，因而反彈的走勢可能以複雜的abc三浪展開，因爲下跌是強烈的大調整，産生大調整的根本原因尚未消除，因而反彈的空間一般低於總體高度的38％即338點，如此分析則知大盤的阻力位在1696點。由於大盤在1358點停留時間很短，不排除大盤反彈50％～61.8％的可能，則大盤反彈的樂觀目標在1800點至1900點附近。從均線系統分析，大盤在四年線、六年線分別成爲2001年10月和2002年1月反彈行情的支撐線，前者在1580點附近支撐大盤展開了爲期7周的反彈，反彈的高點在1780點附近。六年線則與99年前大盤數次大頂周收盤的均值1400點不謀而合，因此大盤在此連續三周被擊穿1400點後，周收盤仍收於1400點上方，顯示了技術分析與大盤走勢的完美結合。從支撐阻力相互轉化分析，大盤在去年10月份的支撐線一般會成爲阻力線，我們可得到現在的第一阻力位約在1650點，由於市場的下跌與反彈是股價內在結構性調整，指數的變化隨影響指數類型股票的表現會産生較大的不同，因而大盤的下一阻力位元1780點可能成爲市場樂觀反彈情況下的較高目標。從技術指標分析，大盤周線指標顯示大盤上升的時間周期正在運行中，而月線指標尚處低位，預期大B浪反彈的過程仍有較長的運行時間。從技術指標的有效性分析，周線的可靠性與階段性具備及時性，而大盤的周線指標正處於金叉狀態，因而我們認爲大盤在3月份將在1450點至1650點的箱體之間震蕩，突破上攻1750點需要樂觀的市場政策和資金支援。而從現有的股指上升結構和本輪調整的殺傷力分析，大盤在1750點上方可能成爲機構投資者戰略套現的區域。二、政策面動向從政策面分析，前期召開的證券期貨工作會議爲2002年中國證券市場定下了大基調：穩定、監管、發展三原則成爲今年證券市場的核心基調，圍繞這三原則，證券市場將呈現幅度有限的波動，大漲大跌的概率較小。短期看，由於國有股問題暫時不會出台，前期人民幣存貸款的降息對證券市場無疑是強大的支援，尤其是對資金密集型、負債比例較高的上市公司是重大利好，它將逐漸在經營上體現爲相關上市公司業績的好轉。它基本爲3月份證券市場的信心穩定打下了良好的基礎。從年後的走勢看，在降息利好的刺激下，大盤以直接受惠於降息政策的房地産板塊爲突破口，個股行情異常活躍，指數經過一周的整理後，在兩會召開和利好預期的背景下，機構投資者紛紛展開自救行情，投資者的信心逐漸得到一定的恢復。從政府工作報告的會議精神看，今年國家將繼續實行積極財政政策，重點將從國債投資更多地轉向增加對低收入者和社會保障的轉移支付，進一步促進社會消費的形成；適當放鬆信貸供給和民營資本的投資准入，進一步加快國有資産改革進程；加強市場秩序的規範和監管；總體看，非流通股流通政策年內出臺的可能性不大，今後國有股的定價的方案可能相對較低。而保證經濟繼續穩定高速增長是證券市場長期健康發展的保證。此外市場預期的流通股市值申購新股、證券交易傭金費率的下調、全國統一的企業所得稅率下調等可能出臺的政策都對市場恢復投資信心是極大的支援，預計在穩定證券市場的主基調下，在國有股流通問題解決前，股市將在一個相對偏暖的政策背景下震蕩上行。三、市場走勢的內在結構：下跌與反彈相應關係的統計分析我們對2001年6月底至2002年1月底的下跌過程的統計中發現，跌幅居前的股票見下表，其平均最大跌幅爲68％，大盤的平均跌幅爲33％，超過大大盤跌幅的1倍。而在1月底以來的平均漲幅爲39％，遠超過大盤的平均漲幅26.7％。國通證券研發中心高級研究員沈劍冰

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